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一年完成转型,净利润环比翻倍,解析嘉银金科(JFIN.US)的进阶之路
陈铭京 12-08
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一年的时间,用行业最快的速度完成P2P业务退出,以及100%的机构资金占比,嘉银金科(JFIN.US)已全面转型至金融科技平台。

智通财经APP了解到,嘉银金科近日公布Q3业绩,Q3实现收入4.01亿元,环比增长63.8%,股东净利润0.86亿元元,同比增长5.6%,扭转近四个季度下滑趋势,环比大增111.8%,净利率21.4%,同比提升5.43个百分点。此外,该公司在Q3中的机构资金占比已达100%,标志着公司已成功完成业务转型。

2019年以来,嘉银金科积极响应“三降监管”政策,主动压缩资产规模,并进行业务转型,将个人资金向机构资金转型,同时加大金融科技投入,用科技赋能机构业务,仅仅用了一年时间,业务已全面转型。2020年11月10日,该公司宣布P2P的余额已全部清零,标志着嘉银金科已成功转型为一家金融科技公司。

该公司董事长严定贵在季度业绩公告中称,嘉银金科在面临激烈的市场竞争下,不但成功完成业务转型,而且还取得了令人鼓舞的经营成果。实际上,虽然主动收缩资产规模对收入产生了影响,但该公司通过科技投入及合理费用控制,盈利水平显著性提升,在残酷的行业环境下,实现了股东利润最大化目标。

完成全面转型

2020年,网贷行业格局巨变,在严监管下,参与者纷纷加快转型,规模小的以及发展落后逐步退出舞台,而头部几家企业凭借资源优势,不仅存活了下来,还迅速完成了转型,嘉银金科就是其中之一。经历了行业格局的重塑,监管环境的变迁,以及疫情等不可抗力的突发性考验,嘉银金科发展的越来越稳。

2020年Q3,在撮合的贷款总额中,该公司机构提供的资金占比已达100%,而去年同期刚刚引入机构,占比仅8.2%,仅仅一年时间便完成业务转型。实际上,自2020年开始,其机构资金占比迅速飙升,Q1及Q2分别为44.5%和98.6%,而机构服务收入也逐渐成为核心收入,Q2时已占到总收入近70%。

该公司董事长严定贵表示,能够在短短一年内实现业务的全面转型,这充分说明了公司敏捷且出色的执行能力,更重要的是,通过改变业务流程,能够完善平台的功能,使得机构可以更快更轻松地入驻我们的平台并进行整合。

2020年Q3,该公司完成贷款发放量33.3亿元,环比增长为48.8%,凭借强大的风控能力以及客户口碑,其客户稳定性及粘性均有所增强,复借率由去年同期的52.7%大增至74.5%。今年11月份,该公司P2P业务清零,目前已与19家机构实现合作,另有36家机构正在协商/准备中。

在大力进行机构业务转型同时,嘉银金科持续在金融科技上投入,在人才、系统和技术上均投入了大量资金,风险管理体系通过数据分析、行为分析以及算法驱动进行了一次次的优化迭代。该公司的金融科技主要输出机构为“极融”,包括极融中国和极融海外两大业务线,目前已经覆盖越南、印尼、菲律宾、印度、墨西哥等多个国家。

盈利大幅提升

风控是业务稳健经营以及客户信任的基础,2020年该公司的数据源目前已有4个维度、5个大类、20多小项,数据合作机构多达20余家,同时加强了联合建模方面的进展,目前已与百行征信、法研院、腾讯云、阿里云等征信机构、运营商、互联网巨头,通过驻场建模、三方建模、沙箱建模、联邦建模等多种方式进行联合建模。

得益于快速转型的业务,以及良好的风控水平,嘉银金科盈利水平显著提升,2020年Q3毛利率为85.3%,同比提升5.07个百分点,环比提升6.1个百分点,股东净利率为21.4%,同比提升5.43个百分点,同比提升4.8个百分点。

该公司各项费用持续优化,2020年Q3,撮合服务费用同比下降41.2%,营销费用同比下降34.7%,而管理费用同比下降21.5%。从比例看,期间销售费用率为24.8%,同比下降4.95个百分点,行政费用率9.3%,近四个季度最低。此外,其研发费用率为9.8%,往季保持在10%以上。

值得注意的是,2020年起,美国上市公司采用ASC 326准则(CECL Model)评估金融资产的预期信用损失,对收入、利润及资产都产生比较大的影响,新会计准则企业未来的风险点提前暴露。今年Q3期间,该公司资产减值损失仅为0.16亿元,同比大幅度下降76.5%,且远低于同行水平。

与投行目标价差70%的涨幅

2020年网贷行业淘汰赛非常残酷,能存活下来的也就头部那几家,但转型存在阵痛,多数转型成功的企业发生亏损,在新会计准则下,风险也提前暴露,孰优孰劣报表一览无遗。

从政策上看,今年5月份,中国银保监会发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法(征求意见稿)》,是政策支持机构助贷行业发展的信号,为该公司机构业务发展提供了契机。此外,监管机构制定了与金融科技公司发展相关的政策和指导性文件,主要针对小额贷款和联合贷款,对该公司商业模式影响有限。

嘉银金科已全面转型至金融科技公司,通过科技手段帮助持牌金融机构资金和客户的精准对接,目前机构资金贡献已占到100%,资产规模收缩已到“临界低点”,随着机构合作的加大,后期或将快速抬升,成长进入了新的空间。而盈利水平提升,也加大了投资者对该公司未来业绩良好预期。

由于显著的转型成效,该公司受到了华尔街多家机构关注,智通财经APP注意到,研究机构IPO Edge近日发表报告指出,根据现金流折现估值模型(DCF),在给定的盈利、增长率和贴现率假设下,嘉银金科的股价估值约为7美元,而目前现价仅为4.1美元,显然价值存在低估。

DCF是非常严谨的估值模型,考虑到公司未来持续经营下产生的持续现金流,IPO Edge分析师Donovan Jones特别指出,通过现金流折现估值模型(DCF)计算,嘉银金科DCF估值明显高于其目前股价。实际上,近半年来,该公司获得多家投资机构增持,包括JP Morgan Chase & Company、巴克莱PLC、美国银行以及摩根士丹利。

即使从相对估值而言,该公司估值也是非常低的,根据相关行情软件,其PE(TTM)仅为7.5倍,而美股信贷服务行业PE值达到25倍,存在非常大的估值修复空间。

综上看来,嘉银金科于Q3业绩稳健,已全面转型至金融科技平台,100%资金机构供应,良好的风控水平,受到客户认可,客户复借率持续提升,而成本控制优化,盈利水平也大幅提升,基本面持续向好。而转型成效明显,该公司受到众多投行机构关注,从目标价看,该公司估值存在较大的提升空间。

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